Buy and hold es una pequeña gestora de fondos de inversión con oficina en Valencia y Madrid, cuyo equipo gestor está formado por Julián Pascual, Antonio Aspas y Rafael Varela que han sido tan amables de contestarme unas preguntas.
Los gestores además de gestionar los fondos B&H Acciones Europa, B&H Flexible y B&H Renta Fija, tienen otros mandatos a través de SICAV que siguen la misma filosofía de inversión que los fondos, el value investing o inversión en valor.
Si bien, la gestora es conocida por salir en prensa debido a su política de comisiones, novedosa en fondos de inversión españoles al no cobrar comisión a sus primeros clientes si no obtienen plusvalías en el periódo de inversión recomendado. También cabe destacar que han conseguido sobrevivir a un periodo bajista de mercado, además de tener muy marcada la alineación de intereses entre cliente y gestor no solo por las comisiones; los gestores son los dueños y tienen el dinero invertido en sus productos.
¿Cuáles son los factores clave que afectan al valor?
Principalmente los resultados operativos de las empresas. Si los resultados son buenos y no hay conflictos de intereses entre los directivos y los accionistas, el accionista se verá recompensado, a través de dividendos o de mejoras en los beneficios operativos que el precio de las acciones acabará reflejando.
El ratio PER es el más utilizado en la valoración de empresas que cotizan en bolsa ¿Está sobrevalorado?
No diríamos que está sobrevalorado pero sí que está muy malinterpretado. Cuando compras un negocio hay que comparar lo que pagas por él con lo que va a generar en el futuro. Hay gente que piensa que empresas a PER bajo están baratas y a PER alto están caras, no es así.
¿Qué utilidad y limitaciones tiene la valoración por múltiplos?
Lo que hemos comentado arriba. El PER lo tomamos simplemente como referencia.
Los dividendos son el pago periódico que recibe el accionista ¿Que efectos tiene para el accionista a largo plazo (+10 años)?
Los dividendos hay que tenerlos en cuenta para la valoración. La rentabilidad para el accionista dependerá de los dividendos recibidos y del incremento del precio de las acciones.
¿Cómo influyen los tipos de interés en el cálculo económico, las personas, la valoración de empresas... ?
En algunos negocios el impacto de los cambios en los tipos de interés es mayor que en otros. Para un negocio no financiero, si tiene deuda sus costes financieros subirán e impacta en la valoración. Además, varias alternativas a la renta variable pasarían ser más atractivas, pero la rentabilidad anual esperada de nuestros activos poco cambiaría.
¿Cuáles son los principales errores de método, sentido común... que aparecen en la valoración de empresas?
Aplicando unos criterios muy estrictos para la selección de valores se cometen pocos errores. Históricamente hemos tenido más errores por vender demasiado pronto que por comprar mal. Seguimos aprendiendo de los errores.
¿Qué tiene que ver la contabilidad con la valoración de empresas? ¿Qué relación guarda la auditoria con la valoración?
La valoración de la empresa se basa en los estados financieros y la auditoría es la que valida que la información financiera es correcta. No se puede valorar empresas sin tener buenos conocimientos de contabilidad, es el lenguaje de los negocios.
¿Se puede comparar una valoración de una empresa, con la valoración que realiza un ganadero en una feria de ganado sobre un animal?
El ganadero conoce perfectamente lo que puede obtener de beneficio por cada animal ya que entiende a la perfección en negocio. Para valorar bien cualquier activo hay que entender los fundamentales y saber cuánto ha generado en el pasado para poder predecir lo que puede generar en el futuro.
¿Haciendo las cosas bien se puede perder dinero en empresas que cotizan en bolsa?
Pensamos que a largo plazo y con una cartera diversificada de valores bien seleccionados no.
Y la última, una pregunta inversa ¿Qué no recomendarían estudiar, hacer... para invertir en bolsa?
Ni apalancarse, ni invertir a corto plazo, ni invertir en función de los gráficos de las acciones.
Muchas gracias.
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