Variables para elegir un fondo de inversión 4.- La gestión.

1.- El concepto de riesgo que manejan los gestores.

¿Qué es el riesgo? ¿La volatilidad es el riesgo? ¿Se puede medir este con medidas estadísticas? O por el contrario riesgo es no entender las cosas, la posibilidad de perder dinero o enfrentarse a eventos inesperados. 

Más sobre riesgo.

Sobre riesgos se podrían escribir hojas y hojas, analizando cada uno de ellos, un libro que enseña muy bien lo que es el riesgo es Lo más importante para invertir con sentido común de Howard Marks, también se puede recurrir a los escritos de Nassin Taleb.

Aquí hablaré de como percibo yo algunos riesgos relacionados con la gestión de la inversión.

El riesgo de iliquidez. Realmente si se conoce bien el mercado y se compra barato, este riesgo se reduce significativamente. Conocer bien el mercado nos permite saber quienes son los compradores que estarán interesados en nuestra empresa; a nivel de precio de compra, sólo me cave decir que una compra bien hecha es media venta realizada.

El apalancamiento. El apalancamiento añade un retorno adicional a las inversiones cuando funciona, ahora cuando no produce el efecto contrario, las perdidas se magnifican. Yo no estaría cómodo en posiciones apalancadas.

La concentración y la diversificación.  La concentración produce el mismo efecto que el apalancamiento, pero ¿Cuándo esta bien diversificada una cartera? y ¿Qué peligros esconde la diversificación? Quizás una buena diversificación este entre quince y treinta valores, a partir de ahí un exceso de diversificación podría llevarnos a invertir en ideas de inferior calidad.

"Pero al final es riesgo es sólo una estimación. Una estimación personal y por lo tanto subjetiva."

2.- La filosofía de inversión.

Respecto a la filosofía de inversión debemos escoger aquella en la que estemos más cómodos, eso sí el gestor ha de apoyar su filosofía de inversión con su dinero.

Yo me decanto por la inversión en valor.

"Toda inversión inteligente es value, adquirir más de lo que uno esta pagando." Charlie Munger.

Con una vinculación al largo plazo.

El mercado tiene un comportamiento emocional en el corto plazo. La racionalidad aparece con el paso del tiempo, dando lugar a que precio y valor se aproximen.

3.- Identificar bien el circulo de competencias del gestor. En que mercados se mueve. ¿Son estos eficientes o no? ¿Puede aportarnos el gestor valor añadido en ellos?.

¿En qué mercados es recomendable utilizar la gestión pasiva? En los más eficientes.

¿En qué mercados podemos esperar un mejor comportamiento de la gestión activa? En aquellos que sean menos eficientes.

4.- La cantidad de dinero que es gestionado.

Cuanto más dinero gestiona un fondo, más torpe se vuelve y de esta manera se ve afectada la rentabilidad.

Los fondos buenos son aquellos que tienen perspectivas de cerrar sus fondos a entradas de nuevo capital o ya han cerrado.

5.- Sin indice de referencia.

6.- Rotación de cartera.

Con una rotación de cartera baja se generan menos gastos, por ejemplo.

7.- En este punto me apetece recordar una respuesta de la serie Valor Añadido.

El mercado ha de estar a nuestro servicio no nosotros al suyo.

Cuando entendemos esto, vemos que la volatilidad permite comprar acciones con un buen margen de seguridad. Casi siempre hay empresas con un mal trimestre o una mala noticia que hace bajar el precio. Esto nos permite comprar las empresas con un margen de seguridad interesante. Eso sí, analizando rigurosamente la nueva información que se tiene y no hacer caso a los cantos de sirena que vienen por parte del mercado. Por esta razón, cuanto más lejos de Bloomberg mejor, y cuanto más lejos de sus noticias también, ya que han de llenar el día con noticias de cualquier tipo. Tengo la teoría que cada 50 noticias que salen de una empresa, sólo 1 afecta realmente al negocio. Luego no añade valor estar todo el día delante la pantalla. En realidad no veo ni a Warren Buffett, ni a Peter Lynch, ni a cualquiera de los excelentes value españoles estar pendiente de su terminal Bloomberg. Sino lo contrario, esperan que el mercado les brinda una oportunidad gracias a la volatilidad.